|
ПОСТАНОВЛЕНИЕ БЮРО МЕЖПАРЛАМЕНТСКОЙ АССАМБЛЕИ ЕВРАЗИЙСКОГО
ЭКОНОМИЧЕСКОГО СООБЩЕСТВА
8 октября 2004 г. № 9
г.Бишкек
О РЕКОМЕНДАЦИЯХ ПО УНИФИКАЦИИ ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫХ УСЛОВИЙ
ЭМИССИИ, РАЗМЕЩЕНИЯ И ОБРАЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ НА ФОНДОВЫХ
РЫНКАХ ГОСУДАРСТВ - ЧЛЕНОВ ЕврАзЭС (НА ОСНОВЕ
СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОГО АНАЛИЗА НАЦИОНАЛЬНЫХ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВ
И С УЧЕТОМ ДОКУМЕНТОВ ВТО, МЕЖДУНАРОДНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ
КОМИССИЙ ПО ЦЕННЫМ БУМАГАМ)
Бюро Межпарламентской Ассамблеи ПОСТАНОВЛЯЕТ:
1. Одобрить Рекомендации по унификации законодательных условий
эмиссии, размещения и обращения ценных бумаг на фондовых рынках
государств - членов ЕврАзЭС, подготовленные на основе
сравнительно-правового анализа национальных законодательств и с
учетом документов ВТО, Международной организации комиссий по ценным
бумагам (приложения 1, 2).
2. Направить указанные документы в парламенты государств -
членов ЕврАзЭС, Секретариат Интеграционного Комитета для
использования в практической деятельности.
Председатель Межпарламентской Ассамблеи Н.Абыкаев
Приложение 1
к постановлению
Бюро МПА ЕврАзЭС
08.10.2004 № 9
РЕКОМЕНДАЦИИ
по унификации законодательных условий эмиссии, размещения
и обращения ценных бумаг на фондовых рынках государств -
членов ЕврАзЭС
(на основе сравнительно-правового анализа национальных
законодательств и с учетом документов ВТО, Международной
организации комиссий по ценным бумагам)
Целью настоящих Рекомендаций является подготовка предложений по
гармонизации законодательных условий эмиссии и обращения ценных
бумаг на фондовых рынках государств - членов ЕврАзЭС с учетом
минимизации рисков по сделкам с ценными бумагами.
На основе результатов сравнительно-правового анализа
законодательных условий функционирования национальных рынков ценных
бумаг предлагаются основные направления гармонизации (сближения,
унификации) национальных законодательств в обозначенной сфере с
учетом мирового опыта и общепризнанных международных стандартов.
Вопросы совершенствования (гармонизации и унификации)
законодательных условий эмиссии и обращения ценных бумаг на фондовых
рынках государств - членов ЕврАзЭС имеют особую важность для
формирования единого рынка капитала. В связи с этим формирование
правовой базы, обеспечивающей реализацию этой цели, заслуживает
особого внимания законодательных и исполнительных органов стран
Сообщества.
Как показал проведенный сравнительно-правовой анализ
национальных законодательств, в государствах создана соответствующая
правовая база и имеются необходимые институциональные основы
совершенствования регулирования рынка ценных бумаг, созданы условия
для дальнейшей работы по совершенствованию и унификации
законодательства в указанной сфере. Проведенная работа позволила
сформировать следующие выводы и рекомендации.
До настоящего времени в сфере правового регулирования
профессиональной деятельности на фондовых рынках остается
неурегулированным вопрос о правовом режиме для иностранных граждан и
юридических лиц на рынках ценных бумаг государств - членов ЕврАзЭС,
деятельность которых по тем или иным признакам схожа с лицензируемым
видом деятельности. Данное обстоятельство создает существенные
технические препятствия для осуществления иностранными организациями
и гражданами указанной деятельности на территории того или иного
государства Сообщества, в частности профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг, или, в соответствии с терминами документов ВТО,
при оказании ими "финансовых услуг".
Возможное решение данного вопроса, основанное на подчинении
иностранных субъектов требованиям, установленным для национальных
участников в отношении правил осуществления того или иного вида
деятельности, и, следовательно, лицензирование иностранного субъекта
не может быть реализовано безусловно и без последствий. Во-первых,
даже при наличии такой нормы в международном договоре или в
законодательстве остается неопределенным механизм практической
реализации ответственности за нарушение установленных правил.
Во-вторых, представляется маловероятным, чтобы требования,
применяемые к профессиональным участникам фондового рынка -
резидентам государства - члена ЕврАзЭС, могли быть практически
реализованы в отношении деятельности организации-нерезидента.
В-третьих, наиболее вероятным следствием подобного "уравнивающего"
подхода вполне может стать реторсия, то есть введение в
соответствующих государствах аналогичного правового режима для
компаний - резидентов государства Сообщества, установившего принцип
подчинения иностранных субъектов требованиям, предъявляемым к
национальным участникам в отношении правил осуществления того или
иного вида деятельности на рынке ценных бумаг.
Оптимальным вариантом, направленным одновременно на
гармонизацию законодательных условий осуществления профессиональной
деятельности на рынках ценных бумаг государств - членов ЕврАзЭС,
является внесение в национальное законодательство норм,
предусмотренных документами ВТО относительно признания
правоспособности иностранного лица на основании лицензий или иных
правоустанавливающих документов, выданных в иностранном государстве
(согласно ст.VII Генерального соглашения по торговле услугами).
Бюро МПА рекомендует государствам - членам ЕврАзЭС при
осуществлении мер по сближению (гармонизации и унификации)
законодательных условий эмиссии и обращения ценных бумаг на фондовых
рынках государств Сообщества руководствоваться принципами:
- соответствия внутренних законодательных актов общепризнанным
нормам и принципам международного права;
- сокращения норм непрямого действия, требующих принятия
подзаконных актов и разработки специальных механизмов их применения;
- установления единых требований раскрытия информации на рынках
ценных бумаг государств - членов ЕврАзЭС;
- выработки единых подходов к осуществлению надзора за
деятельностью на рынке ценных бумаг.
С целью унификации процедуры допуска к размещению и обращению
на национальных фондовых рынках ценных бумаг, эмитированных
резидентом любого государства - члена ЕврАзЭС, предложить Постоянной
комиссии МПА ЕврАзЭС по экономической политике совместно с
Интеграционным Комитетом подготовить Соглашение о едином евразийском
паспорте эмитента, действующем на всей территории ЕврАзЭС, который
будет предусматривать унифицированный порядок раскрытия информации
об эмитенте в соответствии со стандартами Международной организации
комиссий по ценным бумагам, а также упрощенную процедуру эмиссии для
эмитентов, ценные бумаги которых уже допущены к торгам на
организованных рынках государств - членов ЕврАзЭС.
Таким образом, при регистрации и обращении ценных бумаг
эмитента - резидента государства - члена ЕврАзЭС на рынке ценных
бумаг другого государства Сообщества и для обеспечения правовой
защиты российских инвесторов необходимо предусмотреть возможность
применения права того государства, которое обеспечило бы владельцу
ценных бумаг наиболее благоприятный правовой режим.
Аргументом в пользу выбора права страны эмитента является то,
что правовой статус ценных бумаг, представляющих собой обязательства
эмитента и соответствующие им права владельца, включая право на
получение информации об эмитенте, определяется законодательством
страны эмитента, и очертить объем этих, а не только принятых на себя
эмитентом дополнительных обязанностей можно лишь руководствуясь
соответствующим законодательством.
Бюро МПА рекомендует парламентам государств - членов ЕврАзЭС в
своей законотворческой практике по совершенствованию национального
законодательства в сфере регулирования порядка эмиссии, размещения и
обращения эмитированных нерезидентами ценных бумаг предусмотреть:
- максимальную унификацию раскрытия информации в проспектах или
других документах, в которых содержится предложение о покупке
(учитывая, что требования и процедуры раскрытия информации в странах
Сообщества различаются);
- унификацию процедур андеррайтинга с целью обеспечения
соответствия всех существующих схем общей схеме ценообразования и
размещения ценных бумаг.
Решение этих вопросов требует также тесного сотрудничества
национальных органов по регулированию рынка ценных бумаг.
В связи с этим рекомендуется на уровне национальных органов по
вопросам, связанным с рынком ценных бумаг, гармонизировать основные
полномочия органов государств - членов ЕврАзЭС, осуществляющих
регистрацию проспектов эмиссии на основе установления единообразного
минимального объема полномочий.
В целях эффективного сотрудничества компетентных органов
государств - членов ЕврАзЭС необходимо установить:
- оперативный обмен информацией относительно свидетельства о
регистрации проспекта эмиссии и о допуске к торгам эмитентов из
государств - членов ЕврАзЭС;
- в случае сомнений в стабильности эмитента или финансового
посредника, осуществляющего размещение или предложение эмиссионных
ценных бумаг, либо в случае нарушения указанными лицами своих
обязательств, вытекающих из процедуры эмиссии или из допуска ценных
бумаг к торгам, государство - член ЕврАзЭС, в котором осуществляется
размещение или предложение, обязано незамедлительно сообщать
подобные факты государству - члену ЕврАзЭС, в котором данный эмитент
или финансовый посредник зарегистрирован.
Приложение 2
к постановлению
Бюро МПА ЕврАзЭС
08.10.2004 № 9
СРАВНИТЕЛЬНО-ПРАВОВОЙ АНАЛИЗ
законодательных условий эмиссии, размещения и обращения
ценных бумаг на фондовых рынках государств - членов ЕврАзЭС
1. Общие положения
Законодательное регулирование эмиссии, размещения и обращения
ценных бумаг на территории государств - членов ЕврАзЭС
осуществляется в соответствии с национальными законами о рынке
ценных бумаг и фондовых биржах, об инвестиционных фондах, о валютном
регулировании и валютном контроле, об иностранных инвестициях.
Система правовых норм, регулирующих рынок ценных бумаг, носит
комплексный и многоаспектный характер, включая нормы акционерного,
налогового и банковского права.
Законодательное обеспечение эмиссии, размещения и обращения
ценных бумаг определяется также экономическими процессами развития
фондовых рынков государств - членов ЕврАзЭС.
Можно отметить, что для проведения скоординированной
законодательной политики на фондовых рынках государств Сообщества
требуется следующее:
1. Наличие объективных условий, необходимых для развития
фондового рынка во всех государствах (наличие инфраструктуры,
профессиональных участников рынка ценных бумаг, соответствующих
рыночных механизмов и т.д.).
2. Отсутствие серьезных противоречий в национальных
законодательствах, регулирующих правовые отношения на рынке ценных
бумаг.
3. Наличие действующего базового межгосударственного документа,
регулирующего взаимоотношения государств - членов Сообщества на
рынках ценных бумаг (международный договор, конвенция и т.п.), и
необходимых межгосударственных соглашений, развивающих основные
положения базового документа.
В настоящее время во всех государствах - членах ЕврАзЭС в той
или иной степени сформирована законодательная база, регламентирующая
деятельность национальных рынков ценных бумаг (см. таблицу).
Информация о наличии в государствах - членах ЕврАзЭС
законов о рынке ценных бумаг
---------------------------T----------------------------------------
Государство ¦ Дата принятия закона
---------------------------+----------------------------------------
Республика Беларусь ¦12 марта 1992 года, № 1512-XII
---------------------------+----------------------------------------
Республика Казахстан ¦2 июля 2003 года, № 461-2
---------------------------+----------------------------------------
Кыргызская Республика ¦21 июля 1998 года, № 95
---------------------------+----------------------------------------
Российская Федерация ¦22 апреля 1996 года, № 39 ФЗ
---------------------------+----------------------------------------
Республика Таджикистан ¦10 марта 1992 года, № 552
---------------------------+----------------------------------------
Развитие регулирования рынка ценных бумаг государств, входящих
в Евразийское экономическое сообщество, на межгосударственном уровне
началось с подписания Советом глав государств СНГ 22 января 1993
года Соглашения о регулировании межгосударственного рынка ценных
бумаг.
Участвующие в Соглашении стороны отметили необходимость
углубления экономического сотрудничества на взаимовыгодных условиях,
подтвердили наличие общих интересов в согласовании политики
регулирования эмиссии и обращения ценных бумаг, деятельности
профессиональных участников рынка ценных бумаг (инвестиционных
институтов) и фондовых бирж. Иными словами, государства признали
необходимость осуществления совместной работы по созданию
межгосударственного фондового рынка и формированию его
инфраструктуры.
Но это соглашение не вступило в силу, так как не было
ратифицировано большинством из сторон соглашения.
25 января 1998 года была подписана Конвенция о координации
деятельности государств - участников Содружества Независимых
Государств на рынке ценных бумаг. Этот документ был подписан только
тремя государствами, входящими в Евразийское экономическое
сообщество: Республикой Беларусь, Кыргызской Республикой и
Республикой Таджикистан.
Помимо многосторонних договоров между государствами Сообщества
действуют двусторонние соглашения между уполномоченными органами по
регулированию рынка ценных бумаг, например Соглашение о
сотрудничестве ГКЦБ Республики Беларусь и ФКЦБ России в области
введения в действие согласованных требований к порядку эмиссии и
размещения ценных бумаг, согласованных правил совершения сделок с
ценными бумагами и их учета, а также раскрытия информации эмитентами
и участниками рынка ценных бумаг от 29 марта 1999 года. Данный
документ предусматривает унификацию Республикой Беларусь
законодательных условий эмиссии и размещения ценных бумаг, правил
совершения сделок с ценными бумагами и их учета, а также раскрытия
информации эмитентами и участниками рынка ценных бумаг на основе
требований аналогичных нормативных актов Российской Федерации,
согласовывая их с ФКЦБ России.
Таким образом, несмотря на то, что во всех государствах -
членах ЕврАзЭС в той или иной степени сформирована законодательная
база, регламентирующая деятельность национальных рынков ценных
бумаг, следует отметить низкий уровень унификации и согласованности
норм, регулирующих порядок эмиссии, размещения и обращения ценных
бумаг эмитентов государств - членов ЕврАзЭС. Причем это проявляется
как на межгосударственном уровне, так и на уровне международных
документов, которыми в данном случае являются положения Кодекса ОЭСР
либерализации движения капитала, рекомендации Международной
организации комиссий по ценным бумагам (International Organization
of Securities Commissions), Международной ассоциации по вопросам
обслуживания рынка ценных бумаг (International Securities Services
Association).
Выводы:
Для осуществления деятельности по созданию и дальнейшему
развитию рынка ценных бумаг государств Сообщества необходимо, чтобы
законодательство стран ЕврАзЭС в этой области как минимум
соответствовало бы среднему уровню развития фондового рынка в
ЕврАзЭС и согласовывалось в вопросах регулирования деятельности на
фондовом рынке государств Сообщества нерезидентов из государств -
членов ЕврАзЭС с международной практикой.
2. Общепризнанные международные нормы и принципы
2.1. Международные договоры государств - членов ЕврАзЭС
В международных договорах и соглашениях, заключенных главами
государств и другими уполномоченными органами Республики Беларусь,
Республики Казахстан, Кыргызской Республики, Российской Федерации и
Республики Таджикистан, содержатся положения (нормы),
предусматривающие координацию деятельности на рынке ценных бумаг,
установление согласованных требований к порядку эмиссии и размещения
ценных бумаг, согласованных правил совершения сделок с ценными
бумагами и их учета, а также раскрытия информации эмитентами и
участниками рынка ценных бумаг.
Договор о создании Экономического союза от 24 сентября 1993
года, подписанный всеми странами, вошедшими впоследствии в ЕврАзЭС,
определил цели развития экономической интеграции. Участники Договора
выразили мнение о необходимости формирования и развития общего
экономического пространства, основанного на свободном перемещении
товаров.
Стороны согласились создать Экономический союз через
межгосударственную ассоциацию свободной торговли; таможенный союз;
общий рынок товаров, услуг, капитала и рабочей силы; валютный
денежный союз.
В Соглашении о Таможенном союзе от 6 января 1995 года,
заключенном между Республикой Беларусь и Российской Федерацией, было
подтверждено намерение создать Экономический союз путем поэтапного
формирования Таможенного союза. 20 января 1995 года к Соглашению
присоединилась Республика Казахстан, 29 марта 1996 года - Кыргызская
Республика, 29 февраля 1999 года - Республика Таджикистан.
В решении Межгосударственного Совета Республики Беларусь,
Республики Казахстан, Кыргызской Республики и Российской Федерации
от 22 октября 1997 года "О приоритетных направлениях реализации
Договора об углублении интеграции в экономической и гуманитарной
областях от 29 марта 1996 года" в качестве основного направления
реализации Договора определено формирование общего рынка товаров,
услуг, капитала и рабочей силы путем проведения структурных
преобразований экономик государств, структуры внешней торговли,
становления национальных валютно-финансовых систем и их
взаимодействия.
26 февраля 1999 года в межгосударственном Договоре о Таможенном
союзе и Едином экономическом пространстве государства, учитывая
стремление сторон стать членами ВТО, выразили решимость завершить
формирование Таможенного союза и создать Единое экономическое
пространство. В статье 3 Договора одной из целей формирования
Единого экономического пространства определено эффективное
функционирование общего (внутреннего) рынка товаров, услуг, капитала
и труда.
В статье 7 закреплено, что Единое экономическое пространство
формируется поэтапно. Первый этап имеет целью завершение
формирования Таможенного союза и единой таможенной территории.
Второй этап предполагает создание Единого экономического
пространства, включающего формирование общего (внутреннего) рынка
товаров, услуг, капитала и труда, проведение общей экономической
политики и создание единой инфраструктуры, завершение гармонизации
законодательств сторон.
В целях завершения формирования Таможенного союза стороны
устанавливают единый порядок регулирования внешнеторговой
деятельности в рамках обязательств по соглашению о Таможенном союзе
посредством гармонизации норм и правил, предусмотренных
двусторонними соглашениями о едином порядке регулирования
внешнеэкономической деятельности, действующими между сторонами на
момент вступления в силу указанного договора.
Статья 12 определяет единый порядок регулирования
внешнеторговой деятельности и принятия согласованных решений по его
синхронному изменению и дополнению.
В соответствии с частью первой статьи 51 "Стороны будут
стремиться повысить степень либерализации движения капитала по мере
улучшения экономического положения государств-участников".
Соглашение о правовом обеспечении формирования Таможенного
союза и Единого экономического пространства от 29 октября 1999 года
предусматривает установление единообразного (унифицированного)
порядка регулирования правоотношений посредством гармонизации
законодательств сторон на основе признания приоритета общепризнанных
принципов международного права.
Таким образом, с момента подписания Договора о создании
Экономического союза стороны поэтапно осуществляют согласованные
действия, направленные на формирование единого порядка регулирования
внешнеторговой деятельности, последовательную либерализацию операций
на рынке каптала.
В преамбуле Договора об учреждении Евразийского экономического
сообщества (Астана, 10 октября 2000 года) отражена готовность сторон
в полной мере выполнить обязательства, принятые ими в соответствии с
Соглашением между Российской Федерацией и Республикой Беларусь о
Таможенном союзе от 6 января 1995 года, Соглашением о Таможенном
союзе от 20 января 1995 года, Договором об углублении интеграции в
экономической и гуманитарной областях от 29 марта 1996 года и
Договором о Таможенном союзе и Едином экономическом пространстве от
26 февраля 1999 года.
Договор об учреждении ЕврАзЭС не содержит положений, касающихся
деятельности на рынке ценных бумаг, но подтверждает, что ранее
заключенные между договаривающимися сторонами договоры продолжают
действовать в части, не противоречащей этому Договору. Целью
создания ЕврАзЭС, согласно статье 2 Договора, является эффективное
продвижение процесса формирования Таможенного союза и Единого
экономического пространства.
Выводы:
Существующая договорная база государств - членов ЕврАзЭС по
вопросам регулирования операций на рынке ценных бумаг находится на
стадии развития. Вместе с тем в действующих в настоящее время
соглашениях и договорах государств - членов ЕврАзЭС уже закреплены
правовые нормы, направленные на либерализацию национальных
законодательств в рассматриваемой сфере, и в частности по вопросам
отмены ограничений по операциям, связанным с движением капитала.
Названные выше договоры предусматривают осуществление государствами
- членами ЕврАзЭС взаимных действий, направленных на координацию
деятельности по формированию единого порядка эмиссии и размещения
ценных бумаг, согласованию правил совершения сделок с ценными
бумагами.
2.2. Положения документов международных организаций в области
регулирования рынка ценных бумаг
В статье 3 Соглашения о правовом обеспечении формирования
Таможенного союза и Единого экономического пространства, в
частности, закреплено: "Стороны в работе по гармонизации (сближению,
унификации) национальных законодательств обеспечат взаимодействие и
сотрудничество законодательных и исполнительных государственных
органов, признавая приоритет общепризнанных принципов международного
права".
Подобное стремление следовать общепризнанным нормам и принципам
международного права не только закреплено в ряде соглашений, но и
подкрепляется активными практическими действиями по использованию в
законотворческой деятельности государств - членов ЕврАзЭС опыта
международных организаций.
2.2.1. Документы Всемирной торговой организации
В преамбуле Соглашения между Российской Федерацией и
Республикой Беларусь о Таможенном союзе от 6 января 1995 года, к
которому в дальнейшем присоединились другие государства
(впоследствии - члены ЕврАзЭС), говорится, что стороны признают
международные общепринятые нормы в экономических отношениях и
ориентируются на правила ГАТТ/ВТО.
В Договоре о Таможенном союзе и Едином экономическом
пространстве от 26 февраля 1999 года отражено стремление сторон
стать членами ВТО.
Стремление государств - членов ЕврАзЭС следовать нормам и
требованиям ВТО не только зафиксировано в соглашениях и договорах,
но и подкрепляется практическими шагами, направленными на ускорение
присоединения стран Сообщества к ВТО. Государства, входящие в эту
интеграционную группировку, уже подали заявки и ведут переговоры о
вступлении, а Кыргызская Республика в 1998 году была принята в члены
ВТО.
Соглашение об учреждении ВТО (статья 16) предусматривает, что
"каждый член организации должен обеспечить соответствие его законов,
внутренних правил и административных процедур обязательствам по
соглашениям ВТО".
Регулирование в рамках системы права Всемирной торговой
организации профессиональной деятельности, осуществляемой
нерезидентами на национальном фондовом рынке, относится к вопросам
регулирования деятельности по оказанию финансовых услуг.
Одним из документов, входящих в пакет международных договоров,
к которым при вступлении в ВТО присоединяется страна-участница,
является Генеральное соглашение о предоставлении услуг (General
agreement on trade in services - GATS, или ГАТС), предметом которого
в соответствии со статьей 1 ГАТС являются услуги, оказываемые:
- с территории одного участника на территории другого;
- на территории участника лицам, находящимся на территории
любого другого из государств-участников;
- поставщиком услуг одного из участников посредством
коммерческого представительства на территории любого другого;
- поставщиком услуг одного из участников посредством
направления своих сотрудников - граждан этой страны-участницы
(natural persons of a Member) на территорию любого другого
участника.
Пункт 1 статьи 2 ГАТС устанавливает, что любой участник
торговой организации обязан обеспечить иностранным компаниям,
предоставляющим услуги, и соответствующим услугам режим не менее
благоприятный, чем действующий в любой другой стране - участнице
Генерального соглашения.
В приложении 1 к Генеральному соглашению утверждается, что к
операциям на финансовых рынках относятся помимо прочих те виды
деятельности, которые подлежат лицензированию, а именно:
- брокерская и дилерская деятельность в части торговли на
биржевом или внебиржевом рынках;
- деятельность по доверительному управлению активами;
- деятельность по организации любых форм коллективных
инвестиций;
- депозитарная деятельность, включая деятельность расчетных
депозитариев;
- клиринговая деятельность для любых видов рыночных
инструментов
и т.д.
Документами ВТО предусмотрено признание правоспособности
иностранного лица на основании лицензий или иных
правоустанавливающих документов, выданных в иностранном государстве.
Статья VII ГАТС. "Признание":
1. В целях полного или частичного выполнения своих стандартов
или критериев в отношении разрешений, лицензирования или
сертификации поставщиков услуг и с учетом требований пункта 3, член
может признавать полученное образование или приобретенный опыт,
выполненные требования, а также лицензии или сертификаты, выданные в
определенной стране. Такое признание, которое может быть достигнуто
посредством гармонизации или другим образом, может основываться на
соглашении или договоренности с соответствующей страной или может
быть предоставлено в одностороннем порядке.
2. Член, являющийся стороной соглашения или договоренности,
подобно упомянутым в пункте 1, существующий или будущий,
предоставляет другим заинтересованным членам соответствующую
возможность вести переговоры об их присоединении к такому соглашению
или договоренности или вести переговоры с ним о заключении
аналогичных соглашений или договоренностей. Если член предоставляет
признание в одностороннем порядке, то он предоставляет
соответствующую возможность любому другому члену показать, что
полученные образование, опыт, лицензии или свидетельства, или
выполненные требования на территории последнего должны быть
признаны.
3. Член не должен осуществлять признание таким образом, чтобы
оно было средством дискриминации между странами в применении его
стандартов или критериев для выдачи разрешений, лицензирования или
сертификации поставщиков услуг или скрытым ограничением в торговле
услугами.
4. Каждый член:
(а) в течение 12 месяцев с даты вступления для него в силу
Соглашения по ВТО информирует Совет по торговле услугами о своих
существующих мерах по признанию и заявляет, основываются ли такие
меры на соглашениях или договоренностях, подобных упомянутым в
пункте 1;
(b) безотлагательно и, насколько это возможно, заблаговременно
информирует Совет по торговле услугами о начале переговоров по
соглашению или договоренности, подобным упомянутым в пункте 1, чтобы
дать соответствующую возможность какому-либо другому члену заявить о
своем интересе участвовать в таких переговорах до того, как они
вступят в существенную стадию;
(с) при принятии новых мер в области признания или при их
значительном изменении безотлагательно информирует Совет по торговле
услугами и сообщает, основаны ли эти меры на соглашении или
договоренности, подобных упомянутым в пункте 1.
5. По возможности, признание должно быть основано на критерии,
согласованном на многостороннем уровне. В соответствующих случаях
члены сотрудничают с межправительственными и неправительственными
организациями в разработке и принятии общих международных стандартов
и критериев для признания и общих международных стандартов для
осуществления соответствующих занятий и профессий в области услуг.
Таким образом, статья VII Генерального соглашения
предусматривает право страны - члена ВТО признавать полностью или
частично полученные в третьей стране (члене ВТО) образование, опыт
работы (стаж), лицензии и аттестаты и соответствие профессиональным
требованиям данной страны иностранных компаний или граждан,
намеревающихся предоставлять услуги, требующие, согласно
законодательству данной страны (в нашем случае - государств - членов
ЕврАзЭС), определенного лицензирования или квалификации.
Такое признание может осуществляться на основе специальных
соглашений или договоренностей со странами - членами организации,
заинтересованными в обеспечении доступа своих компаний или частных
предпринимателей на данный национальный рынок. Соглашение
устанавливает также обязанность государств - членов организации
обеспечивать в процессе такого признания недискриминационный и
взаимный режим допуска на национальные рынки.
В статье VII установлена также обязанность участника в течение
12 месяцев с даты вступления в силу Генерального соглашения
проинформировать Совет по предоставлению услуг (Council for Trade in
Services) о мерах, принятых для обеспечения указанного признания
(recognition), а также об основаниях для принятия указанных мер,
будь то соглашения, договоренности или др. В пункте 5 этой статьи
также определено, что во всех случаях, где это возможно, во
внутреннем регулировании процесса осуществления тех или иных видов
услуг государство - член ВТО будет придерживаться существующих
международных стандартов и критериев, а в случае отсутствия таковых
- формировать стандарты и критерии в рамках межправительственных и
специализированных неправительственных организаций.
К существенным обязательствам, принятие которых повлечет за
собой определенные изменения в действующем правовом регулировании,
можно отнести указанные в статье XVI Генерального соглашения
обязательства, относящиеся к обеспечению доступа иностранных
компаний на национальные рынки услуг посредством неприменения
определенных ограничений, среди которых можно выделить следующие:
- ограничения, относящиеся к форме юридического лица или
совместного предприятия, предоставляющего соответствующие услуги;
- ограничения на участие иностранного капитала как максимальной
доли в капитале юридического лица или объема индивидуальных или
коллективных инвестиций;
- ограничения на максимальное или минимальное количество
физических лиц (natural persons), которое должна иметь в штате
организация, осуществляющая тот или иной вид профессиональной
деятельности;
- ограничения по количеству лиц, оказывающих один и тот же вид
услуг, выражающиеся в квотировании, признании монополии или в любом
другом виде, обеспечивающем особые условия выделенной группе лиц,
оказывающих данный вид услуг.
К последнему пункту, а именно к его положениям, относящимся к
монополиям и лицам, эксклюзивно оказывающим тот или иной вид услуг
(exclusive service providers), относится также статья VIII
Генерального соглашения. В указанной статье устанавливается, что
государство - член ВТО не вправе устанавливать ограничения в
отношении конкуренции иностранных поставщиков соответствующих
товаров и услуг с монополистом как на монополизированном рынке, так
и в случае использования монополистом своего положения в части
предоставления тех или иных услуг непосредственно или посредством
аффилированных с ним компаний. В данном случае в качестве реального
примера на рынке ценных бумаг, подпадающего под приведенное выше
определение, можно привести ситуацию с депозитарным учетом акций РАО
"Газпром", в настоящее время осуществляемым только аффилированным с
ОАО "Газпром" Газпромбанком.
2.2.2. Документы Международной организации комиссий по ценным
бумагам
Международная организация комиссий по ценным бумагам
(International Organization of Securities Commissions (IOSCO)
является международной организацией, объединяющей регуляторов
фондового рынка более чем 100 стран мира для сотрудничества,
объединения усилий по созданию эффективных и "прозрачных" рынков,
обмена информацией и опытом. Одним из основных документов этой
организации являются рекомендации "Цели и принципы регулирования
рынка ценных бумаг" (сентябрь 1998 года), которые были использованы
в настоящем сравнительно-правовом анализе. Данный документ содержит
30 принципов регулирования рынков ценных бумаг IOSCO, которые должны
быть практически внедрены в соответствующую законодательную базу для
защиты инвесторов, обеспечения функционирования справедливого,
эффективного и "прозрачного" рынка, снижения риска. Для целей
данного сравнительно-правового анализа был использован пункт 5
"Регулирование рынка".
Регулирование должно обеспечивать достижение трех основных
целей:
- защиту прав инвесторов;
- обеспечение эффективности, транспарентности и справедливости
рынка;
- снижение систематического риска.
Однако неадекватное регулирование может наложить необоснованное
бремя на рынок и препятствовать рыночному росту и развитию.
Общие признаки эффективного регулирования, которые способствуют
нормальному экономическому росту, можно определить следующим
образом:
- не должно быть излишних барьеров входа и выхода на рынок
ценных бумаг и барьеров в торговле отдельными инструментами;
- рынки должны быть открыты для самого широкого круга
участников, которые отвечают установленным критериям допуска на
рынок;
- при формировании политики регулирующего органа необходимо
учитывать воздействие накладываемых ограничений;
- регуляционное воздействие должно быть равным для всех, кто
принимает определенное финансовое обязательство.
Юридическая, налоговая и аккаунтинговая система, в рамках
которой рынки ценных бумаг будут функционировать, должна быть
адекватной и эффективной.
11 июля 1995 года в Париже на ежегодной сессии Международной
организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) было принято решение
о принятии в эту организацию Федеральной комиссии по ценным бумагам
и фондовому рынку Российской Федерации. Таким образом, принципы
регулирования фондового рынка России должны базироваться на
положениях Международной организации комиссий по ценным бумагам.
2.2.3. Документы Организации экономического сотрудничества
и развития
В начале 1996 года Россия представила заявку на вступление в
Организацию экономического сотрудничества и развития, а в декабре
1996 года Совет ОЭСР провозгласил вступление России в ОЭСР
"разделяемой организацией".
ОЭСР играет важную роль в выработке решений западных стран в
отношении поддержки экономических реформ в странах СНГ. Для стран -
кандидатов на вступление в ОЭСР установлены ряд условий: достаточно
высокий уровень рыночных отношений, открытость экономики, ее
либерализация и т.д. Ряд стран Содружества установили прочные
двусторонние связи с государствами - членами ОЭСР и поэтому
стремятся к достижению соответствия требованиям ОЭСР.
Для целей настоящего сравнительного анализа весьма интересным и
важным является решение Совета ОЭСР о принятии Кодекса либерализации
движения капиталов от 12 декабря 1961 года с последними поправками
от 15 апреля 1993 года.
Пунктами а, b, d и е статьи 1 "Общие обязательства"
предусмотрено:
а) Страны-члены в соответствии с положениями статьи 2
постепенно отменяют в отношении друг друга ограничения на
перемещение капиталов в той степени, которая необходима для
эффективного экономического сотрудничества. Меры, предназначенные
для устранения таких ограничений, далее именуются "меры
либерализации";
b) Страны-члены, в частности, будут стремиться:
(i) обращаться с активами всех нерезидентов одинаково,
независимо от даты их образования;
(ii) давать разрешение на ликвидацию активов всех нерезидентов,
а также трансферт таких активов или поступлений в результате их
ликвидации;
d) Страны-члены будут стремиться распространять меры
либерализации на все страны - члены Международного валютного фонда;
е) Страны-члены будут стремиться избегать введения каких-либо
новых валютных ограничений на перемещение капиталов или на
использование средств, принадлежащих нерезидентам, а также будут
стремиться избегать придания более ограничительного характера
действующему порядку.
Пунктом b статьи 5 "Контроль и формальности" Кодекса
предусмотрено, что страны-члены будут упрощать в максимально
возможной степени все формальности, связанные с разрешением на
сделки или трансферты или их проверкой, и будут сотрудничать, если
это необходимо для достижения такого упрощения.
2.2.4. Принципы правового регулирования рынка ценных бумаг
Европейского Союза
Опыт правового регулирования фондового рынка Европейского Союза
в данном случае представляет особый интерес и может быть использован
в качестве определенного руководства при формировании единого рынка
ценных бумаг ЕврАзЭС. Это объясняется прежде всего тем, что
интеграционное регулирование рынка ценных бумаг ЕС подчинено целям и
задачам объединения государств Европы, что является их объективным
отличием от внутригосударственного подхода.
Большинство норм ЕС, регулирующих рынок бумаг, сформулированы
как директивы. Директива является обязательной только в отношении
предписываемого результата, оставляя выбор форм и методов его
достижения на усмотрение национальных властей, что позволяет
наиболее гибко учитывать национальные особенности.
Учредительные договоры ЕС не содержат отдельного раздела,
посвященного рынку ценных бумаг (в отличие от сельскохозяйственной,
транспортной, торговой, социальной политики, налогообложения, охраны
окружающей среды и пр.). Единственное специальное положение
подпункта g пункта 2 статьи 44 Договора о Европейском сообществе:
обеспечение эквивалентности гарантий, требуемых от компаний
государств - членов ЕС в целях защиты прав и интересов их участников
и третьих лиц, достаточно ограниченно и расположено в разделе
"Свободное движение лиц, услуг и капиталов".
Данное обстоятельство предопределяет следующую систему
регулирования рынка ценных бумаг:
- отраслевые правовые акты ЕС, например директива Европейского
парламента и Совета № 2001/34/ЕС от 28 мая 2001 года "О допуске
ценных бумаг к официальной котировке на бирже и о порядке раскрытия
информации о таких ценных бумагах";
- комплексные правовые акты ЕС: совокупное регулирование
финансовой сферы, например директива Совета ЕС № 91/308/ЕЭС от 10
июня 1991 года "О предотвращении использования финансовой системы
для "отмывания" денежных средств" и директива Совета № 93/6/ЕЭС от
15 марта 1993 года "О соразмерной величине собственных средств
инвестиционных фирм и кредитных организаций";
- директива Совета ЕС № 93/22/ЕЭС от 10 мая 1993 года "Об
оказании услуг на рынке ценных бумаг" и др.
Важнейшей составляющей регулирования рынка ценных бумаг ЕС
является установление требований к его профессиональным участникам.
В соответствии с общим подходом к правовому регулированию
деятельность на рынке ценных бумаг рассматривается в рамках свободы
предоставления услуг. В результате в качестве отдельного предмета
регулирования выделяется деятельность по обслуживанию третьих лиц,
что закреплено в директиве Совета ЕС № 93/22/ЕЭС от 10 мая 1993 года
"Об оказании услуг на рынке ценных бумаг". Регулирование,
устанавливаемое директивой, имеет комплексный характер и включает
положения о лицензировании соответствующих видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, о контроле за такой
деятельностью и о защите прав инвесторов. В директиве содержатся
термины рынка ценных бумаг, отражающие потребности интеграции, что
обусловливает известные особенности терминологии и юридической
техники.
Для целей настоящих рекомендаций особый интерес представляют
следующие термины:
- ценные бумаги - акции и иные эквивалентные им ценные бумаги,
облигации и иные долговые обязательства, а также все иные документы,
способные обращаться на рынке капиталов и закрепляющие право на
приобретение указанных выше документов путем подписки/обмена или
право на наличный расчет;
- услуги на рынке ценных бумаг - 1) принятие и передоверие
поручений на финансовые инструменты, а также исполнение таких
поручений за чужой счет; 2) торговля финансовыми инструментами за
собственный счет; 3) индивидуальное управление портфелем финансовых
инструментов клиента; 4) гарантия эмиссии финансовых инструментов
и/или их размещение;
- инвестиционная фирма - юридическое лицо, оказывающее услуги
третьим лицам на рынке ценных бумаг в рамках профессиональной или
предпринимательской деятельности. Физические лица могут
рассматриваться в качестве инвестиционной фирмы только при
соблюдении особых требований.
Директива предписывает разрешительный порядок деятельности на
рынке ценных бумаг, то есть на основе лицензии, выдаваемой
уполномоченными органами государства - члена ЕС ("страны
происхождения").
В рамках права ЕС полномочия на выдачу соответствующих лицензий
и контроль за их соблюдением сосредоточены у государства - члена ЕС
("страны происхождения"), что призвано снизить финансовые и
административные издержки функционирования единого европейского
фондового рынка. При этом важно отметить то обстоятельство, что при
выдаче лицензии государство - член ЕС вправе требовать от
юридических лиц, чтобы их центральное управление и
зарегистрированное в соответствии с уставом местонахождение (если
имеется) располагалось в одном и том же государстве - члене ЕС, а от
остальных заявителей - чтобы их центральное управление находилось в
государстве - члене ЕС, в котором выдается лицензия и осуществляется
основная предпринимательская деятельность.
Указанный подход следует рассматривать как превентивную меру,
направленную на предотвращение ситуации, когда заявитель выбирает
"страну происхождения", исходя не из потребностей своей
деятельности, а из особенностей регулирования деятельности того или
иного государства - члена ЕС. Дело в том, что рассматриваемая
директива содержит лишь основополагающие критерии, за пределами
которых происходит взаимное признание национальных положений.
Таким образом, основами интеграционного регулирования являются:
единый европейский паспорт эмитента, действующий на всей территории
ЕС (European Union Pass); унифицированный порядок раскрытия
информации в соответствии со стандартами IOSCO; упрощенная процедура
эмиссии для эмитентов, ценные бумаги которых уже допущены к торгам
на организованных рынках; распределение компетенции между
национальными органами государств - членов ЕС по принципу "страна
происхождения".
Особый интерес для развития сотрудничества государств - членов
ЕврАзЭС на рынках ценных бумаг может стать опыт в ЕС в сфере
регулирования порядка размещения и обращения ценных бумаг.
В этой сфере основополагающим элементом является введение
"европейского паспорта эмитента" (European Union Pass), действующего
во всех государствах - членах ЕС и выдаваемого на основе принципа
"страна происхождения". Суть его состоит в следующем: в случаях если
ценные бумаги прошли процедуру эмиссии в государстве - члене ЕС, в
котором находится зарегистрированное местонахождение эмитента
("страна происхождения"), то при подаче заявления на их публичное
размещение или на допуск к торгам на организованном рынке в ином
государстве - члене ЕС ("страна назначения") соответствующий
проспект эмиссии подлежит безусловному признанию. При превышении
срока в 3 месяца после регистрации проспекта эмиссии государство -
член ЕС ("страна назначения") вправе потребовать опубликования
обновленного варианта сведений о выпуске ценных бумаг и резюме.
Для эмитентов третьих стран проспект эмиссии признается при
соблюдении двух условий:
- если он составлен в соответствии со стандартами IOSCO;
- если порядок раскрытия информации финансового характера
адекватен требованиям директивы Европейского парламента и Совета №
2001/34/ЕС от 28 мая 2001 года "О допуске ценных бумаг к официальной
котировке на бирже и о порядке раскрытия информации о таких ценных
бумагах". Признание проспекта осуществляется компетентным органом
государства - члена ЕС, в котором было подано заявление на
размещение ценных бумаг или на их допуск к торгам на организованном
рынке.
Выводы:
В соглашениях и договорах государств - членов ЕврАзЭС выражено
стремление следовать общепризнанным нормам и правилам (соглашениям
ВТО, ОЭСР, IOSCO и др.).
Положения статей Кодекса либерализации капиталов (ОЭСР),
соглашений ВТО предусматривают необходимость осуществления
странами-членами мер по либерализации законодательства, установлению
национального режима для резидентов других государств - членов
ЕврАзЭС, отмене ограничений на перемещение капиталов.
В связи с этим в целях гармонизации (сближения, унификации)
законодательных условий эмиссии и обращения ценных бумаг на фондовых
рынках государств - членов ЕврАзЭС необходимо устранить в
действующих законах несоответствия нормам статей Кодекса
либерализации движения капиталов (ОЭСР), соглашений ВТО,
Рекомендаций Международной организации комиссий по ценным бумагам и
осуществлять сближение национальных законодательств на основе
имплементации норм указанных выше международных соглашений и
положений, а также договоров стран - членов Сообщества, с учетом
опыта Европейского Союза.
3. Анализ законодательств государств - членов Сообщества
Проведенный сравнительно-правовой анализ законодательных актов
государств - членов ЕврАзЭС по вопросам регулирования эмиссии и
обращения ценных бумаг на фондовых рынках стран Сообщества показал,
что в целом они содержат сходные и общие положения. В то же время
существуют некоторые различия, особенно это относится к порядку
регулирования операций нерезидентов на национальном фондовом рынке и
к порядку регулирования обращения и размещения ценных бумаг,
эмитированных резидентами на фондовый рынок другого государства
Сообщества.
Сравнительно-правовой анализ был проведен в отношении следующих
нормативных правовых актов:
Республика Беларусь
- Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых
биржах" от 12 марта 1992 года № 1512-XII;
- Закон Республики Беларусь "О валютном регулировании и
валютном контроле" от 22 июля 2003 года № 226-3;
- постановление Совета Министров Республики Беларусь от 13
февраля 2003 года № 173 "Об утверждении Основных условий выпуска
отдельных государственных ценных бумаг Республики Беларусь";
- Положение Национального банка Республики Беларусь "О порядке
инвестирования нерезидентами денежных средств в государственные
ценные бумаги Республики Беларусь и ценные бумаги Национального
банка Республики Беларусь" от 4 сентября 1997 года № 944;
- постановление Совета директоров Национального банка
Республики Беларусь от 13 августа 1999 года № 22.
Республика Казахстан
- Закон Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг" от 2 июля
2003 года № 461-II;
- Закон Республики Казахстан "О валютном регулировании" от 24
декабря 1996 года № 54-1;
- Правила Национального банка Республики Казахстан регистрации
валютных операций, связанных с движением капитала, и открытия счетов
за границей от 4 июля 2003 года № 225.
Кыргызская Республика
- Закон Кыргызской Республики "О рынке ценных бумаг" от 21 июля
1998 года № 95;
- Закон Кыргызской Республики "Об операциях в иностранной
валюте" от 5 июля 1995 года № 6-1.
Российская Федерация
- Закон Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" от 22
апреля 1996 года № 39 ФЗ;
- Федеральный закон "О валютном регулировании и валютном
контроле" от 10 декабря 2003 года № 173-ФЗ;
- Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" от 3
февраля 1996 года № 17-ФЗ;
- Положение Банка России "Об особенностях проведения сделок
нерезидентов с ценными бумагами российских эмитентов, выраженными в
валюте Российской Федерации, и проведении конверсионных сделок" от
23 марта 1999 года № 68-П (с изменениями на 27.06.2001);
- Инструкция ЦБ РФ "О специальных счетах нерезидентов типа "С"
от 28 декабря 2000 года № 96-И (с изменениями на 13.08.2003).
Республика Таджикистан
- Закон Республики Таджикистан "О ценных бумагах и фондовых
биржах" от 10 марта 1992 года № 552;
- Закон Республики Таджикистан "Об иностранных инвестициях в
Республике Таджикистан" от 10 марта 1992 года № 554;
- Закон Республики Таджикистан "О валютном регулировании и
валютном контроле" от 12 декабря 1997 года № 498.
В Республике Беларусь в области регулирования рынка ценных
бумаг действует порядка 30 законодательных актов. Для целей
настоящего анализа в части операций с активами нерезидентов наиболее
важными являются Закон "О ценных бумагах и фондовых биржах" от 12
марта 1992 года № 1512-XII, Закон Республики Беларусь "О валютном
регулировании и валютном контроле" от 22 июля 2003 года № 226-3,
постановление Совета Министров Республики Беларусь "Об утверждении
Основных условий выпуска отдельных государственных ценных бумаг
Республики Беларусь" от 13 февраля 2003 года № 173, а также
Положение Национального банка Республики Беларусь "О порядке
инвестирования нерезидентами денежных средств в государственные
ценные бумаги Республики Беларусь и ценные бумаги Национального
банка Республики Беларусь" от 4 сентября 1997 года № 944.
В соответствии с Программой синхронизации и единой
направленности экономических реформ в Республике Беларусь и
Российской Федерации в настоящее время идет процесс активной
унификации законодательства Беларуси с аналогичными правовыми актами
России. В рамках проводимых интеграционных процессов между Россией и
Беларусью в июне 1998 года состоялось совместное заседание
представителей Государственного комитета Республики Беларусь по
ценным бумагам и Федеральной комиссии Российской Федерации по рынку
ценных бумаг, касающееся вопросов интеграции фондовых рынков России
и Беларуси. В развитие итогов этого заседания 29 марта 1999 года
было подписано Соглашение о сотрудничестве ГКЦБ Республики Беларусь
и ФКЦБ России в области введения в действие согласованных требований
к порядку эмиссии и размещения ценных бумаг, согласованных правил
совершения сделок с ценными бумагами и их учета, а также раскрытия
информации эмитентами и участниками рынка ценных бумаг.
Данный документ предусматривает унификацию Республикой Беларусь
законодательных условий эмиссии и размещения ценных бумаг, правил
совершения сделок с ценными бумагами и их учета, а также раскрытия
информации эмитентами и участниками рынка ценных бумаг на основе
требований аналогичных нормативных актов Российской Федерации,
согласовывая их с ФКЦБ России.
Действующее законодательство устанавливает, что все сделки на
рынке ценных бумаг Республики Беларусь могут совершаться только при
участии профессионального участника - юридического лица, имеющего
лицензию ГКЦБ и осуществляющего деятельность по ценным бумагам как
исключительную.
Помимо этого указанные ранее правовые акты Республики Беларусь
определяют:
- порядок регулирования обращения и размещения ценных бумаг
иностранных эмитентов на территории Республики Беларусь;
- порядок регулирования обращения и размещения ценных бумаг
эмитентов-резидентов Беларуси за пределами Республики Беларусь;
- возможность приобретения резидентами Беларуси ценных бумаг
нерезидентов (в том числе эмитентов из государств - членов ЕврАзЭС);
- возможность приобретения нерезидентами (в том числе из
государств - членов ЕврАзЭС) корпоративных и государственных ценных
бумаг резидентов Беларуси;
- порядок проведения операций, связанных с движением капитала.
В перечисленных документах содержится большое количество
диспозитивных норм. Установление императивных норм отнесено к
компетенции Правительства, ГКЦБ, Национального банка либо
соответствующих ведомств.
Закон "О ценных бумагах и фондовых биржах" определяет, что
Правительство Республики Беларусь и Национальный банк Республики
Беларусь устанавливают квоты и порядок допуска к обращению на
территории Республики Беларусь ценных бумаг, выпущенных иностранными
эмитентами, а также устанавливают квоты и порядок допуска к
обращению вне территории Республики Беларусь ценных бумаг,
выпущенных эмитентами, находящимися под юрисдикцией Республики
Беларусь.
Установление подобных ограничений в виде квот на допуск к
обращению эмиссионных ценных бумаг противоречит международной
практике, в частности положениям Кодекса либерализации движения
капитала ОЭСР, Соглашений ВТО и Рекомендаций IOSCO.
Вышеизложенное обусловливает необходимость введения в
национальное законодательство норм, направленных на:
- уточнение круга общественных отношений, регулируемых Законом,
что прежде всего связано с введением в законодательство понятия
эмиссионной ценной бумаги. Необходимость указанных изменений
обусловлена тем, что эмиссионные ценные бумаги занимают наибольшую
долю среди инструментов фондового рынка, играют важнейшую роль в
процессе перераспределения финансовых ресурсов и отражают рыночную
оценку финансового состояния общества в целом;
- формирование принципиально иного порядка эмиссии ценных бумаг
с целью приведения его в соответствие с международными нормами и
стандартами. Предусмотрев нормы, согласно которым, приобретая
эмиссионную ценную бумагу, инвестор уже в процессе осуществления
эмитентом публичного размещения выпуска, то есть до государственной
регистрации его итогов, приобретает все права, связанные с владением
этой ценной бумагой: все права по эмиссионной ценной бумаге
(например, в отношении простой акции - право на участие в управлении
акционерным обществом, право на получение части прибыли и право на
получение части имущества, оставшегося после расчетов с кредиторами,
или его стоимость) и права на эту ценную бумагу (право пользования и
владения, за исключением права отчуждения, которое владелец ценной
бумаги приобретает после государственной регистрации итогов
размещения выпуска). В настоящее время порядок эмиссии
предусматривает, что инвесторы становятся владельцами ценных бумаг
только после государственной регистрации выпуска ценных бумаг;
- уточнение перечня видов профессиональной деятельности,
которые могут осуществляться на рынке ценных бумаг;
- повышение "прозрачности" рынка ценных бумаг с целью усиления
защиты прав и законных интересов инвесторов и владельцев ценных
бумаг.
Закон "О валютном регулировании и валютном контроле"
устанавливает разрешительный (лицензируемый) порядок осуществления
резидентами проведения операций, связанных с движением капитала. Это
не противоречит международным договорам.
Вместе с тем логика развития взаимоотношений между
государствами - членами Сообщества и задача создания экономического
пространства предусматривают дальнейшую либерализацию и отмену
ограничений на перемещение капитала.
Необходимо также отметить, что закон не устанавливает
каких-либо требований для нерезидентов на получение лицензии либо
разрешений на проведение операций, связанных с движением капитала.
Для резидентов такое требование установлено. Это создает
благоприятные условия для привлечения инвестиций.
Основные элементы правовой базы фондового рынка Республики
Казахстан были созданы в середине 90-х годов. Но с учетом требований
современного рынка ценных бумаг 2 июля 2003 года была принята новая
редакция Закона Республики Казахстан "О рынке ценных бумаг", были
также переработаны сопутствующие подзаконные акты.
Тем не менее в Законе не предусматривается особого порядка
регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
для нерезидентов.
Представляется целесообразным установить особую процедуру
лицензирования (допуска на казахстанский фондовый рынок)
профессиональных участников - нерезидентов либо определить порядок
признания лицензий профессиональных участников по торговле услугами,
выданных государственными регулирующими органами нерезидентов в
соответствии с положениями Генерального соглашения ВТО, а также
предусмотреть нормы, обеспечивающие возможность осуществления
надзора регулирующим органом за их деятельностью, в том числе
установить особые требования к порядку обслуживания ими клиентов из
Республики Казахстан.
При этом Закон устанавливает, что выпуск или допуск к обращению
негосударственных эмиссионных ценных бумаг организаций -
нерезидентов Республики Казахстан должен быть зарегистрирован
уполномоченным органом в порядке, установленном нормативным правовым
актом уполномоченного органа.
Таким образом, возможность обращения и размещения ценных бумаг
иностранных эмитентов на территории Казахстана регулируется
Правилами допуска ценных бумаг иностранных эмитентов, выпущенных в
соответствии с законодательством других государств, к обращению на
территории Республики Казахстан, утвержденными постановлением
правления Национального банка Республики Казахстан от 3 июня 2002
года № 205. Согласно этим Правилам, уполномоченный орган выдает
разрешение о допуске ценных бумаг иностранного эмитента к обращению
на территории Республики Казахстан на организованном или
неорганизованном рынках ценных бумаг, за исключением следующих
ценных бумаг, которые допускаются к обращению на территории
Республики Казахстан без прохождения процедуры допуска:
1) ценные бумаги международных финансовых организаций;
2) акции иностранных эмитентов, имеющих рейтинговую оценку не
ниже "А" (по классификации рейтинговых агентств "Standard & Poor's"
или "Fitch") или "А2" (по классификации рейтингового агентства
"Moody's Investors Service");
3) долговые ценные бумаги иностранного эмитента, имеющего
рейтинговую оценку не ниже "А" (по классификации рейтинговых
агентств "Standard & Poor's" или "Fitch") или "А2" (по классификации
рейтингового агентства "Moody's Investors Service").
Представляется целесообразным вывести порядок регулирования
обращения и размещения ценных бумаг иностранных эмитентов на
территории Казахстана с уровня подзаконного акта на уровень
национального закона, предусмотрев соответствующие положения в
законодательстве.
При выпуске международных облигаций эмитент обязан уведомить об
этом Национальный банк Республики Казахстан путем представления
необходимых документов в соответствии с Правилами Национального
банка Республики Казахстан регистрации валютных операций, связанных
с движением капитала, и открытия счетов за границей от 4 июля 2003
года № 225.
При этом ценные бумаги, выпущенные казахстанскими эмитентами,
зарегистрированными в Республике Казахстан, допускаются к обращению
за пределами Республики Казахстан без ограничения.
Закон Республики Казахстан "О валютном регулировании"
устанавливает:
- ограничения на проведение отдельных видов валютных операций
(связанных с движение капитала), разрешительный (лицензионный) или
регистрационный порядок;
- разрешительный порядок открытия резидентами счетов (включая
счета в национальной валюте) в иностранных банках и др.
В соответствии с Законом физические и юридические лица вправе
приобретать ценные бумаги нерезидентов на основании лицензии
Национального банка Республики Казахстан, что является операцией,
связанной с движением капитала. Такие лицензии выдаются на каждую
операцию. Исключение составляют компании по управлению пенсионными
активами, которые получают генеральные лицензии.
Закон предусматривает установление определенного порядка
проведения операций, связанных с движением капитала. В соответствии
с положениями Закона международные банковские платежи и переводы,
осуществляемые в целях приобретения: резидентами ценных бумаг,
эмитированных нерезидентами; нерезидентами - эмитированных
резидентами ценных бумаг, номинальная стоимость которых выражена в
национальной или иностранной валюте, - производятся в порядке,
установленном Национальным банком Республики Казахстан и
согласованном с государственным органом, регулирующим отношения в
области выпуска и обращения ценных бумаг, с учетом норм
международных договоров, участником которых является Республика
Казахстан.
Закон Кыргызской Республики "О рынке ценных бумаг" не
определяет особого порядка регулирования профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг для нерезидентов. В то же время
устанавливает, что все виды профессиональной деятельности на рынке
ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения -
лицензии.
Условия и порядок выдачи лицензии определяются
законодательством Кыргызской Республики.
Порядок регулирования обращения и размещения ценных бумаг
эмитентов - резидентов Кыргызстана за пределами Кыргызской
Республики в национальном законодательстве не регламентирован.
Для приобретения нерезидентами кыргызских корпоративных и
государственных ценных бумаг ограничений не установлено.
В соответствии с Законом Кыргызской Республики "Об операциях в
иностранной валюте" предусматривается полная конвертация операций по
капитальным счетам.
Законом не предусмотрены ограничения на проведение операций,
связанных с движением капитала.
Законодательство в целом соответствует нормам международных
соглашений и правовых актов.
Как показал проведенный сравнительно-правовой анализ,
законодательство Российской Федерации не содержит специальных
нормативных актов, регулирующих порядок регистрации выпусков ценных
бумаг иностранных эмитентов для размещения и обращения на территории
России. Между тем ряд федеральных законов и нормативных актов
Федеральной комиссии Российской Федерации по ценным бумагам (ФКЦБ)
содержат прямую отсылку к актам, не принятым пока ни ФКЦБ, ни
каким-либо иным органом государственной власти.
На наш взгляд, причина этого состоит в том, что законодательной
и исполнительной властью в качестве первоочередной задачи в области
регулирования фондового рынка рассматривается привлечение и правовая
защита иностранных инвестиций и инвесторов. Вопрос же о развитии
правовой базы для иностранных эмитентов ценных бумаг, то есть лиц,
привлекающих инвестиционный капитал в Российской Федерации, в лучшем
случае не воспринимается как первоочередной. Между тем успех
программы восстановления российской экономики напрямую связан с
процессом инвестиций в промышленные комплексы стран ЕврАзЭС,
наиболее целесообразным механизмом реализации которого
представляется построение рынка "международных" инвестиционных
инструментов в рамках фондового рынка государств - членов ЕврАзЭС.
Законом Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" определено,
что все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
осуществляются на основании специального разрешения - лицензии,
выдаваемой федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных
бумаг или уполномоченными им органами на основании генеральной
лицензии.
Кредитные организации осуществляют профессиональную
деятельность на рынке ценных бумаг в порядке, установленном
настоящим Федеральным законом для профессиональных участников рынка
ценных бумаг. Дополнительным основанием для отказа в выдаче
кредитной организации лицензии на осуществление профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг, ее приостановления или
аннулирования является аннулирование или отзыв лицензии на
осуществление банковских операций, выданной Банком России.
Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность
профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение
об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства
Российской Федерации о ценных бумагах.
В настоящий момент в Российской Федерации нерезиденты -
профессиональные участники рынка ценных бумаг в соответствии с
законодательством страны регистрации могут осуществлять операции на
фондовом рынке только в качестве клиентов российских
профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Для обеспечения надлежащей правовой защиты как иностранных
компаний и граждан, оказывающих соответствующие услуги, в частности
услуги на рынке ценных бумаг, так и российских потребителей данных
услуг, необходимо осуществить комплекс мер, связанных с доработкой
действующего законодательства и с внедрением комплекса материальных
и коллизионных норм, ныне отсутствующих или неудовлетворительно
регулирующих гражданские правоотношения.
Для прямого допуска на российский фондовый рынок иностранных
профессиональных участников рынка ценных бумаг (в том числе из
государств - членов ЕврАзЭС) следует как минимум изменить
требования, устанавливающие порядок осуществления профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации и процедуру
лицензирования, в том числе:
- Положение о лицензировании видов профессиональной
деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации,
утвержденное постановлением ФКЦБ России от 23 ноября 1998 года № 50;
- Порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на
рынке ценных бумаг, утвержденный постановлением ФКЦБ России от 15
августа 2000 года № 10, 20.
Необходимо также установить особую процедуру лицензирования
(допуска на российский фондовый рынок) профессиональных участников -
нерезидентов из государств - членов ЕврАзЭС либо определить порядок
признания лицензий профессиональных участников, выданных
государственными регулирующими органами нерезидентов в соответствии
с положениями Генерального соглашения ВТО по торговле услугами, а
также предусмотреть нормы, обеспечивающие возможность осуществления
надзора регулирующим органом за их деятельностью, в том числе
установить особые требования к порядку обслуживания ими российских
клиентов.
Как было отмечено выше, Закон "О рынке ценных бумаг" содержит
целый ряд отсылочных норм, определяющих особенности размещения и
обращения ценных бумаг иностранных эмитентов.
Так, согласно статье 51-1:
1. Ценные бумаги иностранных эмитентов, за исключением ценных
бумаг международных финансовых организаций, допускаются к размещению
и публичному обращению в Российской Федерации при наличии
международного договора Российской Федерации или соглашения,
заключаемого между федеральным органом исполнительной власти по
рынку ценных бумаг на основании решения Правительства Российской
Федерации и соответствующим органом (организацией) страны
иностранного эмитента и предусматривающего порядок их
взаимодействия.
Перечень международных финансовых организаций, ценные бумаги
которых допускаются к размещению и публичному обращению в Российской
Федерации, утверждается Правительством Российской Федерации.
2. В случае публичного размещения и/или публичного обращения
ценных бумаг иностранных эмитентов, в том числе международных
финансовых организаций, учет прав на такие ценные бумаги
осуществляется депозитариями, являющимися юридическими лицами, в
соответствии с законодательством Российской Федерации и
соответствующими требованиям нормативных правовых актов федерального
органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг к таким
депозитариям.
3. Требования к документам, представляемым для государственной
регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных
бумаг иностранными эмитентами, в том числе международными
финансовыми организациями, для регистрации проспектов ценных бумаг и
государственной регистрации отчетов об итогах выпусков
(дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг таких эмитентов,
к составу сведений, включаемых в эти документы, их оформлению, а
также к составу сведений и порядку раскрытия информации иностранными
эмитентами, в том числе международными финансовыми организациями,
применяются с учетом изъятий, определяемых нормативными правовыми
актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных
бумаг.
В настоящий момент не существует нормативных правовых актов
ФКЦБ России, регулирующих процедуру эмиссии и регистрации проспекта
эмиссии ценных бумаг иностранных эмитентов. В связи с этим
эмитенты-нерезиденты (в том числе из государств - членов ЕврАзЭС) не
имеют возможности осуществлять первичное размещение и обращение
своих ценных бумаг на территории Российской Федерации.
В связи с этим для реализации проекта по допуску к размещению и
обращению на территории Российской Федерации ценных бумаг
иностранных эмитентов (в том числе из государств - членов ЕврАзЭС)
как минимум необходимо принять соответствующий нормативный правовой
акт ФКЦБ России, устанавливающий порядок регистрации проспектов
эмиссии ценных бумаг эмитентов-нерезидентов.
Помимо этого требуется заключить соглашение между ФКЦБ России с
национальным регулирующим органом по рынку ценных бумаг и включение
страны эмитента в список ФКЦБ России (в настоящий момент ФКЦБ России
имеет соглашения с регулирующими органами США, Великобритании,
Германии, Украины и Узбекистана).
В то же время в соответствии с иностранным правом российские
эмитенты вправе размещать ценные бумаги за пределами Российской
Федерации только по разрешению федерального органа исполнительной
власти по рынку ценных бумаг при соблюдении ряда условий (см. пункт
4.3 приложения 2 к сравнительно-правовому анализу).
Для организации обращения и размещения российскими эмитентами
своих ценных бумаг на организованных рынках за пределами России
эмитенты должны пройти соответствующую процедуру получения
разрешения на осуществление этих действий (в соответствии с
требованиями Положения о порядке выдачи разрешения Федеральной
комиссии по рынку ценных бумаг на допуск к размещению и обращению
эмиссионных ценных бумаг российских эмитентов за пределами
Российской Федерации, утвержденного постановлением ФКЦБ России от 1
апреля 2003 года № 03-17/пс), и соответствовать определенным
требованиям (например, ценные бумаги таких эмитентов должны
обращаться на внутреннем российском рынке через российских
организаторов торговли).
Таким образом, необходимо предусмотреть упрощенную процедуру
допуска к размещению и обращению эмиссионных ценных бумаг российских
эмитентов в государствах - членах ЕврАзЭС.
В Российской Федерации не существует особых ограничений для
приобретения нерезидентами российских корпоративных ценных бумаг (за
исключением акций кредитных организаций и акций ОАО "Газпром", для
которых законодательством России установлены определенные процентные
ограничения на долю иностранного участия в капитале организаций).
На рынке государственных ценных бумаг нерезиденты имеют
возможность приобретать такие ценные бумаги только в пределах
остатка рублевых средств на счетах типа "С", что означает
установление значительного ограничения для нерезидентов на участие в
торгах государственными ценными бумагами.
В связи с этим для обеспечения более свободного доступа
нерезидентов, в том числе нерезидентов из стран ЕврАзЭС, на рынок
государственных ценных бумаг необходимо внести изменения в пункт 4.1
Положения Банка России "Об особенностях проведения сделок
нерезидентов с ценными бумагами российских эмитентов, выраженными в
валюте Российской Федерации, и проведении конверсионных сделок" от
23 марта 1999 года № 68-П (с последующими изменениями и
дополнениями), касающиеся снятия запрета на зачисление рублевых
средств на счета типа "С" для использования их в целях покупки
государственных ценных бумаг. При этом, учитывая необходимость
тщательного рассмотрения вопросов допуска нерезидентов на рынок
ГКО-ОФЗ, можно было бы на первоначальном этапе установить такие
изменения, касающиеся только вопросов допуска нерезидентов из
государств - членов ЕврАзЭС на этот рынок (с указанием конкретных
стран Сообщества).
Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном
контроле" определяет принципы осуществления валютных операций, в том
числе операций, связанных с движением капитала. При этом, согласно
статье 6, "валютные операции между резидентами и нерезидентами
осуществляются без ограничений...".
Закон Республики Таджикистан "О ценных бумагах и фондовых
биржах" относит вопросы регулирования профессиональной деятельности
на рынке ценных бумаг иностранных юридических лиц и предприятий с
иностранными инвестициями в сферу законодательных актов Республики
Таджикистан об иностранных инвестициях, что в значительной мере
может осложнить доступ на фондовый рынок Таджикистана
профессиональных участников из государств - членов ЕврАзЭС.
Помимо этого проведенный анализ показал отсутствие в
законодательстве порядка регулирования обращения и размещения ценных
бумаг иностранных эмитентов на территории Таджикистана, а также
порядка регулирования обращения и размещения ценных бумаг
эмитентов - резидентов Таджикистана за пределами Республики
Таджикистан.
Закон Республики Таджикистан "О валютном регулировании и
валютном контроле" предусматривает установление порядка
осуществления валютных операций, связанных с движением капитала.
Необходимо отметить, что Закон устанавливает правовой режим
проведения операций, связанных с движением капитала, для
нерезидентов наравне с резидентами, что создает необходимые
предпосылки дальнейшей внешнеэкономической либерализации.
Выводы
Исходя из анализа, представленного выше, а также из Приложения
3, можно отметить, что, согласно критериям сравнительно-правового
анализа, законодательства государств - членов ЕврАзЭС имеют
значительные расхождения как между собой, так и с международной
практикой.
В этой связи наиболее важным является положительный опыт
Российской Федерации и Кыргызской Республики по имплементации норм
международных правовых актов в практику национального
законотворчества в сфере регулирования операций нерезидентов на
рынке ценных бумаг.
Проведенный сравнительно-правовой анализ доказывает
целесообразность продолжения работы по гармонизации законодательств
государств - членов Сообщества. При этом нужно обратить внимание на
необходимость проведения дополнительной экспертизы национальных
законодательных актов на предмет их соответствия нормам основных
международных документов (ОЭСР, ВТО, МОКЦБ и др.) по вопросам
законодательного регулирования эмиссии, размещения и обращения
ценных бумаг на территории государств - членов ЕврАзЭС.
Сравнительно-правовой анализ законодательств государств -
членов ЕврАзЭС показал, что положения законодательных актов
большинства стран не в полной мере отвечают требованиям Соглашений
ВТО, Кодекса ОЭСР по либерализации капитала, а также включают ряд
ограничений. Устранение несоответствий и излишних ограничений
позволит значительно упростить и ускорить процесс гармонизации
законодательств государств - членов ЕврАзЭС, при этом представляется
целесообразным использование опыта Европейского Союза в решении
вопросов формирования единого фондового рынка государств - членов
ЕврАзЭС.
|
